谭勇品读医药风‪云‬ E药经理人读书

最近，遇到麻烦的中药老字号，有点多。
另一家于近期被“ST”的九芝堂，因其核心产品六味地黄丸的知名度而带来更大范围地讨论。 
与太安堂一样，九芝堂起源于清代顺治年间，迄今已有370多年的历史，不仅有着中华老字号、国家级非物质文化遗产保护目录的“金字招牌”，还曾与同仁堂齐名，一度被业内称为“北有同仁堂，南有九芝堂”。
历史拉长了九芝堂的磨难。本世纪初，“涌金系”入主九芝堂，曾经一度让九芝堂失了“药味”，沦为融资平台。不过伴随2008年涌金系掌门人魏东的突然自杀，此前与“涌金系”的爱恨情仇告一段落，也让九芝堂陷入经营危机。
而此次让九芝堂被“ST”的始作俑者李振国，在10年前则是作为“白马骑士”形象出现的。2015年，友搏药业替代涌金集团，入主九芝堂，其董事长李振国不止成为九芝堂新的实控人，且带来了那时候的“神药”中药注射剂疏血通，重新让九芝堂的业绩得到恢复。
2017年前，是中药注射剂的“黄金年代”，友博的疏血通与中恒的血栓通是医药代理商眼中的“香饽饽”，拿到代理权意味着“躺赢赚钱”，两个产品都是年入几十亿的大单品。
由此，在李振国入主九芝堂的前三年（2015-2017年），九芝堂利润确实因此有了质的提升。但自2017年疏血通注射液被列入限制使用名单中后，九芝堂的业绩便持续下滑，2018年扣非归母净利润降幅达62.47%。
成于斯，也“败”于斯，由于财务管理内控出现重大缺陷，实控人李振国占用上市公司资金的事情最终被披露，且审计机构对九芝堂出具的《内部控制审计报告》给予否定意见，随后就是深交所对其股票的停牌和“ST”。
被二级市场称为是“苗药第一股”的贵州百灵被带帽“ST”发生在5月6日，跟太安堂公告退市发生在同一天，原因也是其审计机构对贵州百灵发布的《内部控制审计报告》出具了否定意见，认为贵州百灵与市场开发及推广服务费等相关的内部控制存在计提不及时、不完整等重大缺陷。
没跟上时代步伐的中药企业，不只是老字号们。
中成药集采政策对这些企业影响最深，近段时间因业绩持续亏损被“ST”的大理药业、龙津药业，核心原因都是大单品进入集采，导致利润深陷泥沼。
从这些企业的经历中也可以窥得，如今的中药行业发展方向：政策支持中医药高质量发展所强调的是“高质量”，踩对传承创新节奏的中药企业自然能乘上政策东风；而价格虚高、不符合临床需求、市场需求的产品将被重点监控目录、中成药集采等政策所“挤压”。
在2023年A股上市药企净利润最高的10家公司中，三家中药龙头云南白药、白云山、华润三九跻身前十。这些企业能够延续中药龙头地位，找到医药产业新阶段下新的增长道路，核心原因是“围绕企业自身的资源禀赋”，即从中药产品本身优势的角度、结合产品特性、迎接市场需求、符合消费者认同的核心价值，进行了有效的多样化延伸。
与化药、生物药不同，中药产品尤为重视品牌运营。中药具有政策不确定性低、产品技术迭代速度慢、产品生命周期长、投入产出比高的显著特点，但要打造一款中药大品种尤其需要品牌的培育。对于中药大品种的定义为年营收10亿元以上的品种，但大品种不能和大品牌划等号。有成长性的大品种才能被培育成大品牌，并具有较长的市场持续性。
有老字号加持的中药企业，无疑占据了品牌优势，但因运营、管理问题而导致的“爆雷”让业界不免唏嘘、惋惜。

有457年历史的太安堂药业，终于一步步把自己“作”到退市了。
5月6日晚间，随着一纸公告，ST太安（太安堂药业）财务造假大戏，迎来结局：深交所拟决定终止公司股票上市交易。5月7日ST太安股票已经为停牌状态。
当华润三九、太极集团、云南白药、白云山等中药龙头们因强劲业绩表现引发二级市场狂欢，中药产业在政策引领下狠狠地走出一波强劲行情时，硬币的另一面，中药企业也是二级市场被实施退市风险、财务造假负面缠身的“重灾区”，尤其是曾经被行业界熟知的中药老字号们，更是成了“踩雷”的重点对象。
除了太安堂，九芝堂、贵州百灵也因内控问题，被深交所发出“风险警示”，戴上“ST”的帽子；连续八年财务造假的老字号广誉远，高管轮换，导致业绩至今深陷泥沼。
此外，根据国务院近日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》后，三年未分红的贵州百灵还成了踩“红线”药企之一。
业绩不达标被ST，财务造假、经营混乱，这些老字号的遭遇证明了，再老的品牌，遇到“不靠谱”的经营者，不练内功，脱离自身资源禀赋只想“发横财”，遇到政策与资本市场监管趋严，作茧自缚的结局，比预想中的可能更猛烈。
细数中药老字号们“踩雷”的原因，控股股东非经营性占用资金、财务造假、经营混乱、销售费用虚高……桩桩件件都指向了一个方向——他们想讲好“赚钱”的故事，但用错了法子，找错了路子。
太安堂就是如此。
太安堂药业由太安堂医馆第13代传人柯树泉创立。虽在2010年才定名，但其历史可追溯到明朝隆庆元年，进士、御医柯玉在潮州创立的医馆太安堂，迄今已有457年的历史。
早些年，太安堂药业在创始人柯树泉的带领下确实经历过很长一段时间的辉煌，从第一个产品皮宝霜，到后来的麒麟丸、心宝丸，十余个大品种让其营收在10年间增了9倍，市值一度高达170亿元，柯氏家族也曾借此登上过胡润百富榜。
比业绩更吸引眼球的是太安堂的形象打造，建设规模最大的中医药家族展示馆——太安堂中医药博物馆；编撰一百零八卷《太安大典》；麒麟丸的传统制作技艺获国家非物质文化遗产称号……
跟曾经爆过大雷的康美一样，太安堂开始在“雷”区起舞，源自其多元化经营，将手伸向了房地产项目，在2017年投资建设 “太安堂医养小镇”。但事与愿违，刚走向房地产的太安堂，没吃到红利，却赶上了房地产泡沫破碎的第一场冲击波，流动资金直接被套牢。
2018年以来，太安堂就一直通过抛售资产、抵押融资的方式自救，当家品种心宝丸、小柴胡颗粒等都在卖身范围内。但上市公司流动资金紧缺、收入萎缩，创始家族违法占用资金、造假账，公司经营早已千疮百孔。
截至2023年12月31日，市值仅剩高峰时十分之一的太安堂，不仅连续三年经营持续亏损，资产负债率更是高达88.17%。其2023年实施的破产重整预重整程序，也被法院裁定终止，退市仅是第一步，未来仍面临巨额偿债风险。
一家锁定退市、两家戴帽“ST”，中药老字号为何成为A股“爆雷”重灾区？请您明天接着收听。

中药OTC品牌也表现了不俗的实力，华润三九、太极集团、东阿阿胶等品牌都实现了营收净利双增。
东阿阿胶于年内实现营收47亿元，同比增长16%。这是东阿阿胶自2019年业绩暴跌后连续第四年保持正增长，也是近6年来最高的增速。净利润也突破10亿大关，实现归母净利润11亿元，同比增长47%。
从产品来看，阿胶及系列产品为东阿阿胶贡献了92%的业绩，营收达43亿元，同比增加了17.9%。值得注意的是，该品类占营收的比重不断提高，从2019年的69%一路攀升。从东阿阿胶的业绩情况来看，其价值重塑和品牌焕新战略已经带动业绩重回强劲增长，去年盈利11.5亿元，比上年同期增长47.5%。
其实在2019年，东阿阿胶还在面临业绩暴雷、董事长出走的困境，股价较最高点几近腰斩。当时的财报显示，2019年东阿阿胶归母净利润-4.44亿元，同比下降121%，是自1996年上市后的首亏。主要原因系“2019年公司主要侧重于清理渠道库存，主动严格控制发货、全面压缩渠道库存数量。尤其在下半年进一步加大了渠道库存的清理力度，因而对经营业绩影响有所加大。”
东阿阿胶的至暗时刻甚至一直持续到2022年，来自华润医药的程杰接任董事长。人事变动公告发布的第二天开盘，东阿阿胶股价就迎来涨停，当天收盘价49.54元/股，是2019年之后的最高峰。随着“清库存”策略的逐步落实以及新帅的带领，东阿阿胶的业绩在2021年就重回了增长之路，一直到2023年东阿阿胶品牌还位列多个品牌榜头部位置。
康美的2023年业绩也给了业界一大惊喜，归母净利润1.03亿元，与上年同期相比，实现扭亏为盈。
值得注意的是，在2023年的前三季度，康美药业的归母净利润还是负值。不过，康美药业披露的归母净利润扭亏的原因除了主营业务收入增长，还有包括资产处置在内的非经常性损益的影响。因此，广药入主后，其改革成效仍然要等到康美的资产处置完成，扣非净利润重回增长之时才能见分晓。
据悉，广药入主后开启了协同发展战略，组织了近百人的团队支持康美发展，并发挥产业投资者优势，通过产能协作、粤东区域市场支持等方式，发挥康美药业与广药白云山的协同效应；2023年交出的这份“成绩单”，或许为重整后的康美药业增添了信心。

71家中药上市公司均已披露2023年度业绩数据。其中，43家中药上市公司2023年营收实现正增长，比重超过六成。
过去一年，云南白药交出一份可圈可点的成绩。2023年年报显示，云南白药实现营业收入391亿元，同比增长7.1%；扣非净利润37.6亿元，同比增长16.4%，创同期历史新高。
云南白药在近日召开的股东大会中提出了一个雄心勃勃的目标——未来十年内，实现营收1000亿元、市值1000亿美元。
在云南白药的业务板块中，2023年，药品事业群主营业务收入64.81亿元，同比增长8.16%。白药系列核心产品保持较好的增长态势，毛利率为70.6%。其中，云南白药气雾剂销售收入贡献超过17亿元，同比增长15.27%；云南白药膏、云南白药胶囊的销售收入分别超过9亿元、6亿元，云南白药（散剂）及云南白药创可贴销售收入过3亿元；其他品牌中药类产品增长亮眼，蒲地蓝消炎片、藿香正气水销售收入均实现过亿元，分别同比增长近16%、124%。
健康品事业群板块，2023年实现营业收入64.2亿元，同比增长6.5%。口腔护理领域，云南白药牙膏国内市场份额24.6%，继续保持市场份额第一。
中药资源事业群板块，实现对外收入17.1亿元，同比增长约22%，其中三七中药材外销收入同比大幅增长81%。
医药流通业务方面，省医药公司实现主营业务收入244.9亿元，同比增长5.6%。
值得注意的是，过去多年，云南白药因热衷于炒股屡被外界“诟病”。2023年年报显示，过去一年云南白药大举卖出股票、基金等证券24.36亿元，目前公司所持证券账面价值仅剩2.61亿元，仅持有三只股票，其余均已清仓。
今年年初，云南白药发布的一份《投资者调研会议记录》中提及，公司已于2023年三季度退出全部二级市场证券投资，并计划2024年不再开展相关业务。
此外，截至4月25日，A股生物医药板块公布2023年度利润分配预案/方案的有248家药企中，按现金分红总额排名共有15家公司超10亿元，其中，云南白药以37.06亿元位列第一，全体股东每10股派发现金红利20.77元（含税）。云南白药已经连续30年向股东分红。截至2023年度，累计现金分红金额已超过240亿元。
云南白药表示，通过稳健经营和持续分红，与各利益相关方共享企业发展成果，为长期价值投资者创造丰厚的价值回报，将进一步推动企业高质量发展。
除云南白药外，还有华润三九、片仔癀、白云山、济川药业、东阿阿胶5家中药企业分红超10亿元。
 2024年中药创新会由低走高吗？491家A股药企近半数下滑！中药老字号却八成上涨，为什么？请您下周一接着收听。

71家中药上市公司均已披露2023年度业绩数据。其中，43家中药上市公司2023年营收实现正增长，比重超过六成。
71家中药企业中，天士力以505%的净利润增长成为独特的存在。
2023年，天士力的业绩实现了显著的增长并扭亏为盈。公司实现营业收入86.74亿元，同比增长0.42%；归属于母公司所有者的净利润10.7亿元，同比大幅增长。这一增长主要得益于公司在金融资产公允价值下降幅度较上年减少，以及公司主营业务收入的增长。扣非后净利润约为11.8亿元，同比增长60%，显示出公司主营业务的强劲增长动力。
2023年，天士力的研发投入持续强劲，全年研发投入达到13.1亿元，同比增长29%。目前在研管线丰富，并在中后期布局多款产品，这有助于公司未来增长的可持续性。天士力在心脑血管、消化、代谢、肿瘤等关键疾病领域的核心产品表现良好，尤其是复方丹参滴丸等药物在市场中稳居首位，显示了其在现代中药领域的竞争优势。
不仅仅是天士力，近年来，中药企业均在发力中药创新。从2023年年报来看，多家中药企业研投增长超20%。康缘药业研发费用同比增长27%至7.7亿元；华润三九研发费用同比增长20%至7.1亿元；同仁堂研发费用同比增长28.6%至2.8亿元；太极集团研发费用同比增长113%至2.3亿元；达仁堂研发费用同比增长20%至1.8亿元……
在中药企业重金投入下，中药新药也将逐渐迎来收获期。对于43家中药上市公司在2023年营收实现正增长的表现，有分析师认为，中药企业业绩普遍增长的原因是多方面的，既有国内政策持续对中医药行业的支持、市场需求的提升，也包括公司自身的经营策略和产品创新等。
自2021年中总市值一度飙升至3000亿元，坐上“中药第一股”的宝座后，片仔癀至今仍维持着其千亿市值俱乐部成员的身份，只是如今市值腰斩缩水至仅1400亿元左右。过去一年里，片仔癀全年实现总营业收入100.58亿元，同比增长15.6%；归母净利润达到27.9亿元，同比增长13.1%。
2023年，片仔癀经历了史上最大强度的提价。去年5月，片仔癀发布公告，产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒（3g/粒），同时供应价格相应上调约170元/粒，海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。片仔癀这次的价格涨幅达到28.8%。
片仔癀表示，调价主要是考虑到产品主要原料及人工成本上涨等原因。此外，值得注意的是，片仔癀的销售费用支出在过去一年增加超60%。
片仔癀2023年年报显示，2023年，公司销售费用约为7.83亿元，同比增长61%，系公司近五年来销售费用最高的一年。
片仔癀表示，本期销售费用增加主要系报告期促销、业务宣传及广告费增加所致。具体来看，2023年，片仔癀在促销、业务宣传及广告费上的投入为5.31亿元，占销售费用的比重为67.9%。
随着反腐风暴持续推进，片仔癀的管理层动荡也引发市场的持续关注。过去一段时间以来，已有多位原高管落马。据此前漳州纪委监委通报，曾掌舵片仔癀7年的原董事长刘建顺退休后被查；此前，原董事长潘杰以及时任副总经理刘丛盛因涉嫌严重违纪违法，两人一同被漳州纪委监委调查。片仔癀高层人事变动不断，在不到三年时间里，片仔癀董事长职务已经历三轮更替。
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截至4月30日，71家中药上市公司均已披露2023年度业绩数据。其中，43家中药上市公司2023年营收实现正增长，比重超过六成。
已披露年报的A股上市药企中，有50家在过去一年净利润超10亿元，11家中药企业榜上有名，占比22%。值得注意的是，A股上市药企净利润最高的10家公司中，云南白药、白云山、华润三九跻身前十，分别为40.94亿元、40.56亿元与28.53亿元。
不仅是业绩表现突出，相比化学药和生物药，中药在二级市场也依然保持着更好的表现，71家中药板块企业总市值逼近万亿元。
在一系列政策支持下，中医药行业高质量发展，迎来了黄金发展期。自2021年以来，国家连续发布了加快中药特色发展、中药振兴等相关政策；2022年3月，国务院发布《“十四五”中医药发展规划》，明确“十四五”中医药发展规划目标和主要任务，这为中医药高质量发展明确了方向；2023年2月，国务院印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，该文件再次明确传承创新发展中医药是十四五期间的重要工作内容，也加大了对中医药发展的支持和促进力度，将长期对中药产业各方面加速迎来利好。
中药新药的获批数量也从2017年至2020年每年仅有1-3个，增长至2021年的12个。2022年和2023年各有7款中药新药获批。
与此同时，国有资本的陆续下场，近年来例如康恩贝、太极、昆药等纷纷转为国资控股，佛慈制药控股方从兰州市国资委变更到甘肃省国资委等。
顶层设计的参与也给中药产业带来更加多元化、多层次的发展空间。随着2023年报的公布，多数中成药企业在寒冬之中逆势回暖，体现出更好的成长性与韧性。
 推从整体业绩表现来看，多家中药上市公司都实现了营收超百亿元，如白云山、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀等。与此同时，头部中药企业大部分在报告期内还实现了营收和净利润双增长，表现出良好的盈利能力。此外，天士力、太龙药业、太极集团、益佰制药、步长制药、ST康美等公司报告期内实现净利润同比增长100%以上。
其中，天士力2023年净利润同比增长高达505.34%，是中药板块中最高的。白云山的营收位列71家中药企业之首，去年实现营业收入约755亿元，同比增长6.68%；归属于上市公司股东的净利润40.56亿元，同比增长2.25%。不过，相较于2021年27.6%及2022年6.63%的同比增幅，白云山的归母净利润增速持续放缓。
白云山主要有大南药、大健康、大商业等业务板块。其中，大南药从事中西成药、化学原料药、生物医药等的研发、制造与销售，2023年营业收入达108.89亿元；大健康板块主要为饮料、食品、保健品等产品的生产、研发与销售，2023年营业收入111.17亿元；大商业主要经营医药流通业务，包括医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口业务，2023年营业收入527.62亿元。具体来看，公司的主要产品之一金戈（枸橼酸西地那非片）销量突破1.01亿片，销售额创新高。此外，白云山清开灵系列市场需求增长显著，成为公司业绩增长的重要推动力。
2024年中药创新会由低走高吗？491家A股药企近半数下滑！中药老字号却八成上涨，为什么？请您明天接着收听。