本期节目是雪球出品的《方略》的第二次特别放送，再次介绍一下：《方略》是一档面向对专业投资感兴趣人群的对谈节目，主持人方三文是雪球创始人、董事长，雪球ID“不明真相的群众”就是他。在这档节目中，方三文将于业内最顶级的一批投资人之间的交流跟交锋，了解他们是如何赚到钱的，他们赚到钱的方法跟他们的人生观、世界观的关系，帮助受众认知投资的内核。前几期节目的嘉宾包括王国斌、李蓓、辜朝明等知名投资人。如果大家对往期节目感兴趣，也可以到雪球搜索@方略，查看往期正片哦！ 这一期的嘉宾徐志敏有着18年证券从业经验，2009年从量化转到基本面研究，目前管理规模超过100亿元，其代表作自2015年1月成立以来，收益率连续9年超越沪深300指数，回撤控制也优于主流指数。 从长期业绩来看，徐志敏持仓较集中，是一位敢于“下注”的基金经理，换手率整体较低。他强调，投资是一系列取舍的组合，且一定要维持高品质的组合，选股时不要轻易品质下沉。总结过往十年投资心得，徐志敏把自己定位成一个主要基于商业的基本面投资者。那么，他对基本面的研究是基于哪些因素呢？研究与股价之间又存在什么关系？为什么“成功挑战共识就是巨大的价值”？在今天的这期节目中，都能听到他的解答。 对于自己是怎么赚到钱的，徐志敏认为有两点可以总结：一是在市场亢奋的时候敢卖，市场极度悲观甚至绝望的时候敢买；二是我们努力去挣可以解释、明白的钱。“做投资要去理解生意本身，而不是去追逐所谓的热点，或者说用不正确的方式挣到钱，从长远来看这些都是不可持续的。依托β挣的钱，它终归是要回归的；而α可以逐年积累。我们不是盯着α，而是一如既往地盯在生意本身上，一轮轮积累α，长期积累的α便是绝对收益。” 对于普通投资者来说，了解一个顶级投资人如何在市场上持续赚钱，了解他们所穿越的牛熊，他们职业经历中的对与错，或许能够为我们提供一些更加成熟、系统的投资理念和思路。 本期剧透1、03:21 过去十年一直跑赢沪深300，我一以贯之的做法：第一个就是在市场亢奋的时候敢卖，另外一个叫市场极度悲观甚至绝望的时候敢买；第二个就是我们努力去挣，可以理解、可以解释的钱。 我挣钱挣得最多的三只股票2、05:29 某高端白酒：我很看好白酒的商业模式，在估值较低的时候买入，卖出时获得了可观收益但估值不是很高，本质上是因为我们的理解还不算透彻 3、07:47 某服装辅料公司：我前后两三轮投资过的老朋友，这是一家专注的公司，通过在市场需求变动时实现快速反应而始终成为产业链的重要一环 4、13:33 某油气资产：21年买入时油价水平较低，桶油成本非常具有竞争力，且当时的双碳政策有效约束了大型综合油气企业的资本开支欲望，这也是我们投资油气资产的理由之一 5、17:39 我经常发现拥有优秀业务品质却被市场暂时冷落的标的，潜在回报是我关注的焦点 6、19:02 估值水平低但盈利能力高的标的通常可遇不可求，大部分时间还是用合理的价格去买好的公司，有可能出现投资的长期浮亏，曾经有一家互联网公司是我职业生涯中亏钱最多的 7、21:54 我对总结很审慎，因为很多时候都是刻舟求剑，但有一条我要强调，一方面审慎出价也要审慎出价，另一方面是作为资产管理机构，应该做一个相关性较弱的组合 面面俱到是失焦的过程8、24:43 我最喜欢类独占、具有一定垄断性的公司，如果一个细分行当里面有三四个公司