הנחיית ליאורה קפלן סמנכ"ל מחקר ופיתוח עסקי בחברת TRUST CAPITAL, מארחת את איל קאופמן ראש ענף מחקר ומערכות בבנק לאומי מה למדנו: אייל סיפר שהאינפלציה מככבת בשוק ההון בשנת 2022, לאחר שנים רבות שמילה זו לא הייתה בלקסיקון המשקיעים. רמת האינפלציה הנמוכה ששררה בשנים האחרונות הובילה מדינות רבות לנקוט במדיניות מרחיבה הכוללת הורדת ריבית והדפסת כסף. מדיניות זו החלה לאחר המשבר של 2008 והגיעה לשיאה במשבר הקורונה. עקב התנהלות זו, בסוף 2021 חלה עלייה חדה באינפלציה שהובילה לצורך בהעלאת הריבית במדינות רבות בעולם. מאז תחילת שנות ה-80 לא נראו עליות כה חדות במדדי המחירים לצרכן. לאחר פלישת רוסיה לאוקראינה חלה עלייה נוספת באינפלציה, בעיקר בארה״ב ולאחר מכן גם באירופה. בסוף חודש אוגוסט האינפלציה בארה״ב עמדה על 8.26%, באירופה על 9.1% ובישראל 4.6%. בעקבות העליות במדד המחירים לצרכן, הבנקים המרכזיים העלו את הריבית במשק. בארה״ב, ה-Fed העלה את הריבית ל-2.5%, בישראל ריבית בנק ישראל עומדת על 2%, ובאירופה ריבית ה-ECB עומדת על 1.25%. ריביות אלו צפויות לעלות עוד בחודשים הקרובים. אייל הסביר שמשקיעי המניות נוטים להיות די אופטימיים. לאחר ירידה של 23% ב-S&P500, חל תיקון של 17% בין אמצע יוני לאמצע אוגוסט. לאחר הודעת יו״ר הפד על מחויבותו להמשך נקיטת צעדים למלחמה באינפלציה גם במחיר של פגיעה כלכלית, חלו ירידות נוספות של 10% בחודש האחרון. אייל הסביר שחלק גדול מעליות המחירים בעולם, ובפרט העליות במחירי האנרגיה, חלו כתוצאה מפגיעה בהיצע ולא שינוי בביקוש. זעזוע זה הוא זמני ונגרם בעיקר בעקבות מלחמת רוסיה-אוקראינה. לגבי התפתחויות עתידיות, אייל סיפר שלדעתו הריבית תמשיך לעלות ב-2023, אך צריך לחכות ולראות מה תהיה עוצמת ההשפעה של העלאת הריבית על רמת המחירים במשק. בפרט, אייל ציין שלדעתו בשנה הבאה הריבית בארה״ב תעלה על 4%. אייל הראה שתשואות התל-בונד ירדו בכ-6% מתחילת השנה. מדד ת״א 35 ירד ב-1.5% בלבד, לעומת כ-19% ב-S&P500 באותה התקופה. אייל הסביר שמה שהיה הוא לא מה שיהיה - למרות שהשנה ביצועי השוק הישראלי היו טובים מביצועי השוק האמריקאי, זה לא מהווה איתות לכך שכדאי להשקיע דווקא בשוק הישראלי בטווח הארוך. באופן מסורתי, כאשר הריבית עולה, שוק המניות יורד. דבר זה נכון בעיקר בתקופות של אינפלציה גבוהה וממושכת עקב שחיקת שולי הרווח של חברות המשק. אייל הסביר שהחברות שמצליחות לשמור על שולי רווח גבוהים גם בתקופות אלו הן חברות שהביקוש למוצריהן קשיח - כמו למשל, חברות התרופות ומוצרי הצריכה הבסיסיים. חברות אשר יותר חשופות לסיכון שחיקת הרווח הן חברות מוצרי המותרות, כמו מותג העל לואי ויטון, למשל. אי