主题：聊一聊足球名嘴段暄与原体育总局高官刘爱杰之间的故事 对谈嘉宾：张宾×徐显强（资深媒体人） 参考资料：1月4日，亚玛芬体育正式向美国证券交易委员会递交F-1文件（注册地不在美国的外国公司招股书），计划以“AS”为股票代码，在纽约证券交易所上市。 综合美国媒体的报道，亚玛芬体育此次IPO计划筹资10亿美元，预计将达到25亿美元，上市后公司估值可能高达100亿美元。主承销商阵容豪华，包括高盛、美银、摩根大通、摩根士丹利等。 2019年，以安踏为首的投资财团以46亿欧元的价格收购了亚玛芬体育逾98%的股份。完成交易后不久，亚玛芬体育从芬兰股市退市，未来是否会去美国上市就成为了外界关注的焦点。去年年初，郑捷卸任安踏集团总裁及户外运动品牌群CEO，继续担任亚玛芬体育CEO。这也被外界解读为：亚玛芬体育吹响了赴美IPO的号角。 在安踏旗下，亚玛芬体育交出了怎样的成绩单？它赴美上市的主要目的是什么？又是什么原因驱动亚玛芬体育对上市前景雄心勃勃？它是否还存在隐忧？ 亚玛芬的经营数据如何？ 亚玛芬体育的业务板块分为：技术服饰、户外运动、球类及球拍项目。旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙、威尔逊等知名品牌。 经营数据方面，亚玛芬体育过去几年还是交出了不俗的成绩单。其2020年的营收是24.46亿美元，到了2021年上涨至30.67亿美元，2022年再涨至35.49亿美元。2023年前三季度，营收就已经达到了30.53亿，同比已经实现了29.9%的增长。 在疫情肆虐的时期，亚玛芬体育依旧持续着高增长，但是毛利率方面变化幅度并不大，其2021年、2022年以及2023年前三季度的毛利率分别是：49.10%、49.70%、52.17%。 亏损情况也没有明显收窄，2021年到2023年前三季度的营业利润（亏损）分别是：1.26亿美元、2.53亿美元、1.139亿美元。 经营现金流方面，亚玛芬体育2021年还是流入2.68亿美元，而2022年和2023年前三季度则分别是流出0.92亿美元和1.06亿美元。 概括来说就是，亚玛芬体育收入增长明显、毛利润和毛利率呈上涨趋势，但亏损情况尚未有明显的“止血”态势，经营中使用的现金在增加。 IPO的目的何在？ 亚玛芬体育此次赴美IPO的目的非常明确，就是募集资金、偿还债务。 相关文件显示，亚玛芬体育计划将此次发行款项净额用于偿还现有股东贷款、两笔合营公司贷款和共同投资贷款的全部未偿还借款，以及循环贷款的部分未偿还借款。截止去年第三季度，亚玛芬体育的总负债达到了70亿美元，其中一年内需要偿还的债务为7.73亿美元。 考虑到亚玛芬体育目前的经营情况，持续亏损的现状难以在短期内扭转，现金流“失血”巨大。“信风TradeWind”披露，亚玛芬体育“失血”原因主要归因于：其一，亚玛芬体育旗下两大主力品牌始祖鸟和萨洛蒙均在大力发展DTC渠道，开了更多自营店，重资产扩张的亚玛芬体育需要硬扛库存，经营现金流持续净流出；其二，亚玛芬体育还有购置物业、厂房、设备等资本支出。 这也就导致了亚玛芬体育本身缺乏还款能力，目前主要还是仰仗股东输血。再加之面临偿还债务的压力，上市募资成为了最有效的“止血”途径。 被收购的显著变化？ 在被安踏为首的财团收购之后，亚玛芬体育的年复合增长率达到了20%，这与之前有着天壤之别。被收购之前，亚玛芬体育2017年和2018年的营收增长率分别只有4%和7%。 亚玛芬体育进入新的历史阶段后，一个显著的变化就是该公司允许“品牌自营”模式，使每个子品牌能够进行设计研发，拥有自己的供应链，以