🎤本期嘉宾： 南添@望岳投资创始人，私募投资经理 ⏯️本期简介： 好大哥南添老师返场，本期我们聊了聊投资光谱的右移。老南反复强调要尊重环境，寻找客观世界和主观判断的交集——这里才是仓位表达。 上一次他帮我找到了拷问基金经理的框架：从个人经历→市场观→投资观→投资方法。 这次他又帮我补上了一块重要拼图：复盘逐年行情下的思考和决策，梳理「来时路」。 和好大哥们聊天从来都是开心的，他们有种过来人的云淡风轻，也真心为你好。 所以，欢迎你收听本期节目。 此外，由于我们不可避免地谈到了一些具体标的，所以容我把风险提示和免责声明挪到前面。合规至上，理解万岁。 ⚠️播客中主持人和嘉宾提到的股票均不构成投资参考或建议，仅作交流之用。提到的基金业绩为三年以上公开数据并且不代表其未来表现，提到的投资回报来源拆分不等于基金产品实际收益。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:31 沪深300回到2020年，我不理解！ 老南：复利变单利就是这么残酷，但关键是这种变化并非事实，而是大家的预期。 08:30 外资脚底抹油很正常，因为美联储给了5%+的无风险回报，比价效应太明显了。 10:04 过去20年的A股何尝不是在比价效应里吃亏呢？ 13:06 本期重点！投资光谱的右移⭐️ 存量世界，现实世界和金融市场都会自发地向右迁徙，这是客观规律，但是也很残酷。 存量世界的通用法则——谁有现金流，谁赢。 23:43 一个观察角度：FCF/P=企业的票面，美债的票面是5%+ 企业的自由现金流/市值=现金流收益率 31:18 利率高位运行的逆风期，老南的应对思路—— 收缩品种，挑选那些在逆风期也能活下去的企业，存量环境真的很残酷。 40:21 光谱的左侧现在如何呢？ 41:41 今年表现好几类资产和策略：微盘、量化、石油、黄金，挨个唠唠 48:27 本期重点！老南回顾来时路：2016年至今的行情复盘与反思⭐️ 49:06 2016年：三段论和竞争优势/供给侧改革 53:49 2017年：基本面投资/地产10倍 54:50 2018年：加仓扛熊市 / 健身 / 体系开源 / 走出去链接世界 58:52 2019年：跌停板的茅台 / 反弹 / 平淡 1:01:04 2020年：巨浪时刻 / 规模效应的来源 / 开通收益互换，去美股太平洋里游泳 / 对放水的力量没有概念 / 每天都想卖 / 投研范式的转变 / 金融泡沫与技术革命 / 摩德纳 1:26:59 2021年：完美开局 / 算不过来账了  / 深挖规模效应  / 意识到世界是非理性的  / 决定减仓  / 开始看宏观 1:42:36 2022年：俄乌战争和加息  / 对抽水的威力没有概念   / 更加尊重宏观 1:52:17 2023年：加息风暴中，挑选坚强的选手活下去 1:57:09 深刻理解「价本位」和「量本位」——这是两片土壤的底层价值观 2:01:56 长期回报率的构成⭐️ 📁本期内容相关资料： 下图本期节目我认为最重要的一张图！如果们用一个光谱「新技术/需求－产能－销量－营收－利润－现金流－股息」来观察股市的情绪变化就不难发现：增量时代，easy money的阶段，市场乐观地在意新点子、销量、营收；存量时代，市场悲观地只看能拿到多少股息？而股息来自现金。 02:19提到的单利债券和复利债券的区别，举个例子： 13:10提到的美股估值见底所使用的指标： 26:06提到的标普500的估值很明显，红色区域1970s~1980s年代的状态是：美债利率高，美股估值低。 而现在美债利率高，美股估值却并未大幅降低。so... 1:01:09提到的，老南第一次看到换电的场景，弯腰那个是老南，刘姥姥既视感（开