各位听众朋友们，欢迎收听本期的亮哥说钢铁节目，我是Mysteel研究中心的高级研究员亮哥，亮哥带你用几分钟时间看清钢铁市场的运行逻辑。 本周钢材期现货价格继续共振下跌，在上一期节目我们明确了黑色系价格已经到拐点以后，钢材现货的绝对价格指数已经跌了六百多元，螺纹钢现货绝对价格指数跌了八百多元，期货2201合约则是跌了一千多元，明显远期市场的预期更差。 首先看下这周的情况，螺纹钢和热卷的跌幅分别达到4.5%和5%，铁矿石则是大幅下跌了13.2%，焦炭也小幅下跌了2.3%。 目前大家关心的可能是这个价格经过这么大幅度下跌之后，是不是要到底了。实际上我们认为现在抄底可能要抄在半山腰上了，理由有这么几点： 一是这一轮下跌的背景其实是一次逻辑的切换，9月下旬的限电虽然和粗钢限产的目的不一样但是影响是类似的，就是都抑制了钢材的供给，所以从7月份开始价格的上涨其实大部分幅度是与钢厂吨钢利润的扩张相关。而到了当前这个时间点有几个关键因素出现了变化，按照我们的测算，今年粗钢产量同比去年持平的目标在十月份基本上就能完成了，接下来的两个月就算躺平也OK，所以粗钢产量控制的故事在10月上旬基本上已经讲完了了，限电这事随着国家层面的各种协调，电煤库存可用天数也从只有一周左右增加到20天左右，而且电煤价格还被强制性要求不涨价或下调，因此限电的影响只会越来越低，那么在供给端这两个故事讲完之后，供给端偏紧的态势肯定要在预期上发生改变。 二是钢材消费开始季节性回落，按照上周四Mysteel公布的周度调研数据，五大品种产量小幅下降但是库存却开始累积了，说明表观消费降幅更大，叠加本周立冬后南方大部分地区气温断崖式下跌，更进一步加剧了钢材消费预期和实际的双下降，钢价下跌的观点应该是比较一致的。 但是之前钢材现货价格的下降没有期货那么快，期现基差被拉大，根本原因是现货成本更为坚挺，成本坚挺的根源则是在于焦煤价格的坚挺，焦煤价格的坚挺则是源于焦煤供给存在缺口。实际上焦煤短缺这件事比动力煤更早，去年年底开始因为政治原因，澳洲焦煤进口被彻底阻断，我国焦煤消费量大约在6亿多吨，而进口量则是约七千万吨，这七千万吨里一半以上都是从澳洲进口，澳洲焦煤的进口占比虽然只有约5%远低于铁矿石的近60%，但是由于供应缺口的存在所以价格易涨难跌，所以在10月份中旬的那波下跌里钢厂利润首先被挤压，而且在失去了限产限电这个话题之后，钢材价格唯一的支撑就在成本上，铁矿石已经先一步投降了，关注点自然就在焦煤身上，而这唯一的支撑目前来看也已经在松动了。 虽然澳洲焦煤的进口并没有完全恢复，但是在动力煤短缺的背景下，国内煤炭产量开始快速提升，未通关焦煤的通关速度也大幅提升，按照官方数据动力煤库存可用天数普遍都回升到20天以上，焦煤的供给也同样得到了有效补充，焦炭的价格也因此开始进入下跌通道。 那么钢材现货价格还能跌多少呢，我们从成本的角度估算，后期主要变量就是焦炭价格能下跌多少，随着焦煤供应紧张问题的逐步缓解，我们预计焦炭现货价格将在11-12月间下跌5-6轮，共计下跌约1000元，吨钢成本由此将下降500元/吨，钢材价格理论上也将同步下调约500元/吨，上海螺纹钢现货价格预计将跌至4500元/吨左右，虽然依旧高于目前期货盘面价格，不过这个价位已经足够激发出市场的冬储热情，进一步向下跌的可能性就相对较小了。