·本期话题· 1）2022年，我国居民存款同比多增的8万亿是居民在疫情期间“少消费”带来的“超额储蓄”吗？ 2）我国居民在疫情期间到底有没有超额储蓄（除投资理财回流之外的真正的存款）？ 3）如果这些“超额储蓄”逐步释放出来，哪些消费类别会受益更多？ ·对话文稿· 01 2022年，我国居民存款同比多增的8万亿是居民在疫情期间“少消费”带来的“超额储蓄”吗？ 小跑：我们上一期聊到中央经济工作会议已经明确提出：2023年经济工作的首要任务就是以稳增长，扩大内需和扩大消费为重要的抓手。所以“刺激消费”，就是我们能否恢复元气，以及恢复速度快慢的重要因素。 但是讨论内需和消费之前，我们肯定得先看看自己的钱包：2022年，我国居民存款高增长，同比多增了将近8万亿。直觉上大家都去存钱了，这对消费不是一个好信号。那这8万亿真的是大家在疫情期间多挣钱、少花钱带来的“超额储蓄”吗？ 刘晓春：这个问题比较复杂。我们经常会看到一些专家存在矛盾的分析：一方面说因为疫情，好多人失业，收入下降，不愿意消费，所以要发钱刺激消费；另一方面，又看到储蓄增长那么快，说明大家都不敢花钱，所以要促进大家敢花钱。这两个说法本身是矛盾的。 我们在分析储蓄和消费之间关系的时候，不能简单用理论、或者用美国的数据来对比。这是两个不同的国家，有不同的文化、经济结构、消费习惯和收入结构。另外，也不能简单看储蓄绝对数字的高低，要去分析为什么去年的储蓄会多增。 去年的储蓄为什么会有这么多？首先，是因为中国人的储蓄、养老习惯，一定会有一部分资产放在储蓄里，不管收入是增加还是减少。除非到下一代，消费、生活观念变了，才会改变，但至少目前不会变。所以，单靠刺激对改变这种习惯没有用。 去年毫无疑问有许多企业倒闭了、裁员了、减薪了，有相当一部分人收入下降，甚至没有了，这一定是影响消费的。但是有一个情况很重要：我们从前年开始对房地产行业采取的一些措施，包括按揭贷款买房的限制，也造成了去年一年按揭贷款实际上是没有增长的。 这意味着本来每个月要还的按揭贷款，现在不需要还，这些多出的钱可能不是去消费，而是放到储蓄里面了。也有一部分提前还款，当时可能是减少了储蓄的，但一次性减少以后，每个月的收入就不需要再去还款了，反而变成增量了。 还有一个情况：去年上半年开始，银行理财、各类基金的收益开始下降，一部分本来从储蓄转到投资的资金，不再投入了，储蓄当然增加了。特别是下半年，基金理财产品大量的亏损，大家不仅不去投了，反而要赎回，大量赎回当然又变成了储蓄。仅去年最后两个月的赎回量差不多要3万亿左右——几乎占了这8万亿增量的近50%。 所以，如果不是因为收入增加，就不太可能去消费。“大储蓄”概念下的储蓄并不全都反映在银行的储蓄账上，“大储蓄”概念中的“资产摆布”部分，是不会用于增加消费的。我们需要认真分析这8万亿是怎么产生的，才能看到对消费到底会产生什么作用。 小跑： 我也查了一下数据，央行 2019 年对城镇居民部门资产负债的调查显示：我国居民资产中，现金和存款占比只有 8% ；配置比例最高的是房产（高达 59.1% ）；还有汽车（ 5.2% ）；理财、资管产品、信托（ 5.4% ），其它金融资产占比 7% 。所以存款确实只是居民部门多种财富配置渠道中的一个而已，并不是唯一渠道，而且存款在居民财富中的占比并不高。 并