墙裂坛宏观经济月度（6月）论坛很精彩。虽然听完会让人觉得很丧，但一旦逻辑梳理清晰，就会有应对的策略。 ·本期话题· ●宏观乱纪元：瓦格纳雇佣军事件对市场预期的影响？ ●关于汇率：人民币贬值但美元几乎纹丝不动？ ●关于黄金：“黄金正处于第三轮牛市之中”？ ●美国近期经济情况与Fed加息周期，经济是否软着陆？ ●关于国内宏观经济的情况：失业率、地方债与接下来可能的刺激措施？ ·重点内容· 01 瓦格纳雇佣军事件对市场预期的影响？ ●瓦格纳事件再次提醒我们：地缘政治风险依然是那头房间里的大象。还是先别找“α”了，宏观大年，先把“β”骑稳了再说。 ●对市场的影响：还没来得及反应就结束了。石油、天然气、小麦价格只飙升了一阵子就平静了下来——市场主要关注的还是全球大宗商品供应是不是又会被搅乱。俄罗斯是世界第二大石油出口国，最大小麦出口国，任何可能危及俄罗斯全球能源供应持续性的大事小情，都会被关注。卢布跌倒一年多新低，但股市几乎没有影响——毕竟俄罗斯经济几乎和全球经济完全脱节，欧美大多数企业盈利不会受太大影响，如果非要在equity中找灵感，那只有大宗和国防类了——毕竟今天的世界并不再安全。 ●无论如何，“俄罗斯内部不稳”这个叙事，已经成为共识，所有人都知道所有人都知道了。地缘政治风险只升不降。别忘了一个被削弱的普京并不等同于一个危险性更小的普京。 02 关于汇率：人民币贬值但美元几乎纹丝不动？ ①  这波下跌的主要原因是什么？ ●和大家直播交流的当天，CNY（在岸人民币）和CNH（离岸）都跌了400 点；CNY跌破7.25关口，到半年低位，在岸和离岸人民币兑美元汇率累计跌幅均已超过4.6%，跌幅尚未达到去年极值。其实今年以来，人民币对美元是先涨后跌——5月之前一直在6.8—6.9区间徘徊，但5月开始跌势明显，一直跌倒7区间。 ●主要原因：（1）中美货币政策完全相反：美国紧缩，我国宽松，中美利差进一步倒挂，给市场带来贬值预期；（2）市场对未来增长担忧情绪：**投行一直在降低中国经济增长预期，国内经济学家也心急如焚，都在等稳经济政策措施落地，然而宏观数据并不给力。这段原因分析两位老师分享得很完整，建议大家回看视频。 （2）对经济的直接影响？ ●短期利好出口利好：出口商们“捡到钱”了，尤其是以美元结算、结算周期长的企业，人民币持续走低就等于每天都在捡钱。但是又没有真的动能值得怀疑：今年公司海外订单不及预期，虽然五月出口只下降了0.5%，但用美元计价下降幅度就很惊人了——高达6-7%。 ●但是中长期对金融资本影响就比较大了：从外国投资者规避风险，必然会抛售资产。这道理是简单直接的——人民币贬值，以人民币标价的资产价值也会同步下跌，股市首当其冲。 03 关于黄金 ①  市场上持“黄金正处于第三轮牛市之中”观点的长期逻辑： ●全球长期通胀中枢正在上升：地缘政治、产业链切割重塑、多年商品熊市、ESG——全球资源行业资本开支不足，供给短缺。 ●美国财政难困境难解：只能依赖于货币政策妥协以降低负债成本，带来潜在的恶性通胀风险，而黄金有抗通胀和避险的特性。 ●美元信用受严重损伤，去美元化：各国央行考虑美元的兑付风险，都买黄金。虽然去美元化的道路漫长，但旧体系受冲击新体系尚未形成之前，黄金作为“零信用风险的储备资产”会是各国央行的筹码。 ●短期逻辑：（1）美国经济下行压力加大