本期录制于感恩节。近来，从习拜会、到巴以冲突缓解、部分市场回暖、再到刺激效果开始有隐隐正反馈，让人不由新生希望：地缘、联储、中国——这三大“宏观纠结主题”，难道都快熬出头了？ 今天就来聊一下这三大“感恩主题”，我们是不是“感恩”的太早了？ ·本期提纲· 1.习拜会 ·成果其实比预想中的好。从军事、通信、人工智能、到大熊猫都达成了协议。中美关系多年加剧后可喜迹象。但为什么没未消除股市悲观情绪？ ·投资者希望看到什么？限制出口、关税——这些更大问题上为何似乎没有进展？ ·为什么美国两党共识全靠反对自由贸易？ 2.利率见顶与否？通胀有没有反弹可能？  ·联储表态逐渐转向鸽派，但也有官员表示：不要过度幻想。  ·美元见顶回落：加息周期末期信号？  ·联储是否“沟通过度”了？ 3.刺激效果是否开始有正反馈？未来城投债务演变的启示： ·从高层表态，到地产 50 家“续命白名单”：最近好迹象似乎多了起来？ ·市场也有反应：低评级城投债利差收窄至七年来最低，出现城投债抢购潮。 ·黎明来了？ ·时间戳· 00:01:56 （一个小备注） 00:02:50 为什么两党为什么美国两党共识全靠反对自由贸易？低利率时代保护工作，高通胀环境下为什么不降低关税，降低贸易壁垒，缓解通货膨胀？ 00:06:20 这几年美国外交政策的明显特点：两党没有延续性，甚至相反。如果明年川普或其他共和党人上台，习拜会成果很可能不算数。 00:11:55 利率到底见顶了没？通胀有没有反弹的可能？媒体叙事的信号比较混乱。 00:12:43 实际利率往下走，说明大家对经济的乐观预期开始回调；资产投资回报率开始低于利率；大类资产已经慢慢到了拐点。 房贷已经高于租金回报率；房贷长期抵押贷款利率已经超过8% 00:16:08 美国很难再像从前一样买到中国的廉价工业品，使得其通胀率就像拼多多的“砍一刀”，永远都差一点回不到2%——这个风险是完全存在的。如果通胀率一直僵在了 3%，联储该怎么办？ 00:19:17 罢工鬼故事：工会会回到像电影《爱尔兰人》中的强势时代吗？ 00:21:36 关于期现溢价。市场对美债违约的风险：从60、70 年代的“挂在心上”，到 30 多年的“完全无视”，现在又开始惦记了？ 00:25:22 为何美债过去几个月波动猛烈？美联储正在使用一个新工具。 00:28:32 对于机构投资者，在过去一个月中，做任何的事情都不如去追美债。机构基金经理到底该不该追？面临一个很强的道德风险。 00:35:35 从格林斯潘时代 “听君一席话如听一席话”式沟通，到一周内有11位美联储高级官员发表20次演讲——联储沟通是不是过头了？ 00:41:08 “让水先流进最缺水的地方”：一万亿特殊国债之后，“城投债网红省份”的发行情况。 00:43:29 地方政府 vs 房地产：谁是亲生的？一目了然。 00:48:40 地产“续命白名单”：换汤不换药？银行地主家也没有余粮了。 00:51:13 国家对城投和地产的计划明显不一样。城投投资者蜂拥而至，地产依旧避之不及。 —  End  — 专栏主理人｜郑朗 大卫文 肖小跑 编辑｜坛子 互动方式 坛友群：请添加坛子微信“BKsufe”