物极必反，融资驱动了行业，却也催生了泡沫。当年的泡沫，正构成了当下寒冬的前因。将时间维度拉长来看，2014年到2020年中国医药创新投资的高速增长，与1990年代末到2000年代初的美国互联网投资泡沫有很多相似之处。尽管行业不同，内在本质都来源于全社会对一个新兴行业的过度乐观。 如今不少行业观察者认为，其实泡沫原本在2020年左右就面临出清，只不过新冠疫情的到来，又在将熄的炭火上浇了一勺油。更大的泡沫，引发了更大的“爆炸”，让整个行业都感受到了从过热到骤冷的阵痛。 归根结底，还是创新带来的回馈，并没有想像中那样丰厚。我国对于医疗资源的态度，始终是惠及全民，而不是偏向少数先富阶层。这就意味着医疗机构必须以公立为主，而在支付端，医保基金的老大地位短时间内绝不可能动摇，无法给出美国那般动辄数万甚至数十万美元的优厚报价。更何况，医保基金承压现象正在凸显。 随着我国经济深入发展，GDP增速放缓，职工工资及居民人均医保缴纳费用增速放缓，医保基金收入增速下降。但更明显的因素，是老龄化导致了人口结构改变，缴费总人数下降，人均医疗花费更是大幅提升。分析2023年各月度医保基金收支情况可见，2023年1-11月，我国医保基金收入较去年同期增加10%；医保基金支出较去年同期增长加17%；医保基金结余较去年同期出现负增长，下降了16%。 单月来看，医保基金结余从去年4月开始出现收不抵支，且亏损状态持续到8月。或许是大规模医疗反腐行动带来了些许成效，自9月起，医保基金结余才扭亏为盈，并在10-11月内呈现出明显回弹。12月开始，公布的医保基金数据为统筹基金口径，不包含个人医保账户数据。随着老龄化进一步加剧，在维持现行医疗支付体系前提下，基于医保收支预测，我们判断可能在2029年前后，当年医保结余将出现负值缺口，2037年前后医保累计结余由正转负。 反腐、集采、国谈，背后的共同触发要素之一正是医保基金的压力。投融资源头活水不足，支付端池子短时间内又看不到起色，一加一减，使得基本面看起来很不理想。 然而，如果光盯着放缓的增长率，却忽视了过去数代人沉淀下来的巨大资产，某种意义上也是一种舍本逐末。 中国创新药行业经过近10年的发展后，创新生态已经得到了初步构建，正在迎来丰收。2023年，国家药品监督管理局（NMPA）批准了82款新药，包括48款化药、22款生物药、4款疫苗以及8款中药，数量显著上涨，几乎与近5年的历史峰值持平。 这82个新药中，国产与进口旗鼓相当，有近48%即39个出自国产，其中涵盖17个小分子、5个抗体类、2个细胞疗法、2个融合蛋白、2个血液制品、4个疫苗、7个中药，涉及肿瘤、自身免疫、消化、心血管、感染等多个疾病领域。 中国医疗健康产业投资50人论坛2023首份医疗健康产业投融资报告，如何从临床、产业和资本多方面回顾2023，请您明天接着收听。